千万投资收益背后的秘诀--严格的选股、建仓纪律
每一笔投资前，我都会问自己"如果这是丈母娘的钱，我还会投吗？"我想很少有人愿意损失丈母娘的钱--哈哈,丈母娘一生气，后果很严重。记得99年时，我 丈母娘见我internet股票(CSCO,INTL)很赚钱，就把她所有的积蓄给了我去买股票。眼见NASDAQ迭创新高，我内心挣扎斗争了许久，终于 还是决定给她买了PhilipMorris(nowAltria,MO)。当时，PhilipMorris官司缠身，股票也一路跌至左右。但是从它的 balancesheet分析，其Kraft食品部门就值~/share.所以我假设即使其烟草部门破产，公司也值每股。到今天这笔K投资已成长了6倍余 (包括dividend以及Kraft分股)。这一幸运之举改变了我一生的投资策略。
丈母娘原则也就成了我的最高原则。其核心就是不能亏钱。
二.终值至上原则
任何学习过DCF理论的人都知道，终值(TerminalValue)往往高于presentvalueofneartermcashflows.也就是
说一家公司的长远现金流能力更重要。这也是WarrenBuffet不买科技股的主要原因之一(另一个原因他说他不懂.有意思的是，大部分的留美华人都认
为自己懂科技股:-)。如果我不能确定其terminalgrowthrate>4-5%,我就将其剔除出我的database(大概维持在300
只股票,主要为美国，欧洲，和南韩的公司)。绝大部分的科技股都不满足这一条。所以我的portfolio也就比较
boringtomanyfriends.说起科技股，加个小插曲。我是在NetscapeIPO第一天购买其股票的"幸运儿"之一。现在还有多少人记得
Netscape?
三.应对而非预测原则。
这一条其实不能算是原则或战略，而是战术。但凡是人，尤其新手，都喜欢预测，为了警戒自己，我就将其升格为战略。其重要性并不亚于前两条。其实明眼人早
已看出，本人的这些原则，Graham和Buffett早有论述。我只不过用自己的语言重新说了一遍。在后面的文章中，我会介绍具体的战术。
在上文中，我介绍了我的选股三原则，即丈母娘原则，终值至上原则，和应对而非预测原则。下面谈谈我的具体操作方法，即所谓战术。毛主席教导我们说"战略上要藐视敌人，但战术上要重视敌人"。本着这一方针，我的核心思路是战略要简单且不变，但战术要灵活而多样。战略决定买什么股，战术决定何时买及买多少。相对于战略，战术要复杂一些。我的目标是15-20%annualreturn.如果你希望20+%return，你可能要失望了。
一选择估价模型
现代businessevaluation理论提出了许多估价模型，DiscountedCashFlow(DCF),EnterpriseValue,
LiquidationValue等等。我个人比较偏爱DCF模型。准确估算一家公司的内在价值其实是非常困难的(ifnotimpossible)，因
为有许多不确定因素。所以我一般计算一个范围，也就是between两个值：一个'乐观值'
(usingThomson'sconsensusestimate)和一个'悲观值'
(usingreducedestimatebasedonmyownobservations),这样得到一个范围。然后用悲观值算出股价的
discount--如果股价高于内在价值，discount为负(这类股自然不值得投资)。根据discount高低，可以排列出股票顺序。我个人的经
验表明,计算，即使是粗略的，也比不计算好。比如说3年前我买入石油股时，到底是买XOM，COP还是ECA,'毛估估'是很难确定那个相对更便宜的
(P/E是个参考，但不全面)。通过计算，我买了COP和ECA。另外，如果你想在股市里长期赢，就需要有edge。勤计算，反复计算，特别是
worstcase,可以增加自己的edge。如果你已在股市滚爬了一阵的话，你会发现绝大部分人是从来不计算的，包括
someprofessionalmangers(不然就不会有季度末的windowdressing了)。计算也可以帮助避免emotional行事。
另外，很多人以为DCF模型只适用于valuestocks，其实它也适用growthstocks。偶尔agrowthstock也会被
misprice成avaluestock.但更多时候是用来反证a(toohigh)stockpricecannotbesustained-你即使
用最乐观的分析师的estimate,discount还是负的。